近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会(huì)产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效p>

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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